投资建议的关键点是什么 宇宙口腔IPO前无数分成激动套现离场：营收下滑，屡屡违章被罚

《港湾生意不雅察》黄懿

近日，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司(下称：宇宙口腔)递表港交所，海通海外为独家保荐东谈主。

公开尊府领悟，连年来，口腔行业密集冲击老本市集，举例牙博士两次递表港股失败后聘请了递交新三板挂牌肯求；瑞尔集团(06639.HK)于2023年3月在港交所主板挂牌上市，成为港股“口腔第一股”；口腔成立材料及数字化开导提供商爱迪特(301580.SZ)2024年6月26日在创业板上市。

不仅是扎堆递表，宇宙口腔所处的行业竞争相配强烈且花式分布。

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旗下机构盈利才略芜杂不都

按2023年净利润计，宇宙口腔于中国扫数民营口腔医疗做事提供商中名纪律三，按死一火2023年筹议中口腔医疗机构数量计，名纪律五。就2023年的总收入而言，公司于中国民营口腔医疗做事行业的市集份额仅为0.4％。

其中，华中地区的口腔医疗做事市集相对分布且竞争强烈。死一火2023年12月31日，华中地区有约15.9千家民营口腔医疗做事提供商，其中按2023年华中地区产生的总收入计，前五大口腔医疗做事提供商占约9.7％的市集份额。

凭据弗若斯特沙利文的尊府，按2023年所得收入计，宇宙口腔在华中地区扫数民营口腔医疗做事提供商中居第一位，市集份额约为2.6％。与此同期，名纪律二的公司C市集份额为2.4％，宇宙口腔与其并未拉开彰着差距。

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值得瞩概念是，死一火2023年12月31日华中地区在营运的口腔医疗机构数量计的华中地区前五大民营口腔医疗做事提供商中，宇宙口腔以81家位列第一，然则第二名公司C的机构数量仅为39家。也就是说，公司C以更少的机构数量然则却赢得与宇宙口腔极为驾驭的市占率。

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而宇宙口腔在此番募资用途中表示谈，公司蓄意于明天五年在华中地区新建约80至100家新口腔医疗机构，每家新口腔医疗机构预期占地约300平方米至500平方米，配备约六至十张牙椅。并蓄意将于明天五年通过收购标的的大多数股权收购约40至65家口腔医疗机构。

死一火临了履行可行日历，宇宙口腔的口腔医疗做事收集共由83家口腔医疗机构构成。束缚蓄意着扩展的宇宙口腔，其旗下繁密医疗机构的盈利才略芜杂不都，且公司前20大口腔医疗机构孝敬了大部分收入。

2021年至2023年及2024年上半年(评释期内)，前20大口腔医疗机构的收入鉴别占公司同期总收入的55.1％、52.4％、50.0％及47.7％。由此可见，公司当今大部分门店收入占比仍旧较低。

夏至良时磋议科罚公司高档研究员、大破费行业分析师杨怀玉示意，“对于机构数量与市占率的关系及宇宙口腔应何如发展，以公司C的例子标明，机构数量并不是决定市集占有率的惟一要素。高质地的做事、致密的客户体验、有用的品牌建设以及合理的订价策略等都是影响市集占有率的迫切要素。因此，对于宇宙口腔而言，除了赓续扩大界限外，还应当谨防以下几个方面的发展：一是确保每一个口腔医疗机构都能提供高质地的医疗做事，确立致密的口碑，从而眩惑更多的患者。二是通过提高运营效劳来裁汰成本，使得即就是在价钱竞争强烈的市集环境中也能保握竞争力。三是通过品牌营销行径进步品牌有名度和影响力，形制品牌赤忱度，增多客户的回头率。四是引入先进的医疗时间和开导，不仅不详提高调整效劳，还能动作眩惑主顾的迫切技能之一。五是培养和引进高水平的医疗东谈主才，确保医疗做事质地的同期，也不详推动企业的长久发展。”

对于宇宙口腔是否过于青睐数量而淡薄质地的问题，杨怀玉进一步阐明称，“从数据上看，宇宙口腔如实存在机构数量多但盈利才略芜杂不都的情况，尤其是前20大口腔医疗机构孝敬了大部分收入这一局面，这反应出公司在快速扩展经由中对单个机构的质地和运营效劳蔼然不够。大量收购医疗机构的行动可能是为了追求市集界限的快速扩大，但这种作念法需要严慎，因为如果不可有用整合被收购的机构，提高举座的做事质地和运营效劳，那么即使领有较高的市集占有率，也可能难以终了始终踏实的发展。因此，不错说，这种扩展策略存在一定的盲目性，颠倒是在莫得充分琢磨何如进步单个机构的盈利才略和做事质地的前提下。”

公司还表示说合口腔医疗做事收集的主要筹议发挥标的，评释期内，客户就诊东谈主次鉴别为71.54万东谈主、70.87万东谈主、76.88万东谈主、36.89万东谈主；死一火期末的牙椅数量鉴别为676张、645张、701张、692张；牙椅的平均产出鉴别为56.3万元、63.5万元、63.0万元、29.6万元；平均应用率鉴别为49.0％、50.9％、50.8％、49.9％；死一火期末的牙医东谈主数鉴别为281名、287名、294名、281名；每名牙医的平均产出鉴别为140.0万元、144.2万元、152.1万元、71.1万元。

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显着，牙椅平均应用率和牙医东谈主数是呈现下滑的情状，如果说牙椅的应用率和提供调整的牙医数量未能跟着机构数概念扩展而有所提高，再多的机构数量也随机能达到理念念的盈利驱散。

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2024年上半年营收下滑，东谈主均开支也下落

在表示财务中枢标的之前，宇宙口腔示意，尽管疫情后经济复苏慢于预期带来负面影响，以及国度邻接采购计谋及业内强烈竞争对口腔医疗做事提供商酿成价钱下行压力，公司顺利踏实了收入来源，总收入仅略有下落。

评释期内，宇宙口腔的收入鉴别为3.81亿、4.09亿、4.42亿、2.05亿；净利润鉴别为1473.8万、5645.0万、6703.8万、2924.5万；经颐养净利润(非海外财务评释准则计量)鉴别为1983.4万、5931.1万、7042.2万、3023.4万；毛利率鉴别为27.3％、36.3％、38.1％、36.6％；净利润率鉴别为3.9％、13.8％、15.2％、14.3％。

公司示意，2024年上半年，收入同比减少4.1％，主如果由于口腔莳植做事产生的收入减少。其中，口腔莳植做事的收入同比减少2.4％，主如果由于尽管同期口腔莳植做事的就诊东谈主次增多18.9％，但相较于2023年同期，2024年上半年充分反应了公司于2023年年中进行的价钱颐养。

评释期内，抽象牙科诊疗做事的收入占比鉴别为53.5％、51.9％、53.7％、54.2％，其就诊东谈主数鉴别为54.03万东谈主次、52.096万东谈主次、54.99万东谈主次、25.83万东谈主次，就诊东谈主次平均开支鉴别为377元、408元、431元、429元。

此外，口腔莳植做事的收入占比鉴别为28.3％、28.5％、27.8％、29.3％，其就诊东谈主数鉴别为5.21万东谈主次、5.98万东谈主次、7.88万东谈主次、4.29万东谈主次，就诊东谈主次平均开支鉴别为2070元、1953元、1562元、1394元；每颗莳植牙平均开支鉴别为7866元、8460元、6004元、5797元。其中，2023年上半年，就诊东谈主次平均开支为1698元，2024年同期同比下滑17.90％；每颗莳植牙平均开支为6354元，2024年同期同比下滑8.77％。

临了，来自口腔正畸做事的收入占比鉴别为18.2％、19.6％、18.5％、16.5％，其就诊东谈主数鉴别为12.31万东谈主次、12.79万东谈主次、14.01万东谈主次、6.77万东谈主次；就诊东谈主次平均开支鉴别为562元、627元、583元、501元。

不丢丑出，在三项业务中，就诊东谈主次平均开支均是下滑的趋势，价钱的下压径直给宇宙口腔带去了营收压力。

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大额分成激动离场，旗下公司屡屡被罚

宇宙口腔赈济营收的步伐之一，就是加大销售开支的插足。

评释期内，宇宙口腔的销售及分销开支鉴别为3485.7万、4170.9万、4468.7万、2287.4万。其中，告白及推论开支鉴别为2618.8万、3444.5万、3715.0万、1838.8万。

公司称，2024年上半年，销售及分销开支同比增多13.3％，主如果由于积极的品牌建设及市集营销责任以进步公司于业内的竞争力而导致告白及推论开支增多。

与此同期，研发用度鉴别为677.9万、661.8万、682.3万、334.2万，鉴别占同期总收入的1.8％、1.6％、1.5％、1.6％。

此外，在营收下滑的情况下，公司仍在握续分成也引东谈主瞩目。

2022年6月、2023年6月，宇宙口腔激动于激动周年大会上批准“2021年度利润分拨决策”、“2022年度利润分拨决策”，据此，公司2022年7月、2023年7月鉴别向激动支付3900万元、3660万元股息。

评释期内，宇宙口腔统统终了的净利润为1.67亿，这也意味着，在IPO前夜，公司快要三年半终了45.14％的净利润实行了分成。

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此外，这次递表前，于2024年8月，公司激动于激动周年大会上批准“2023年度利润分拨决策”，据此应向公司激动支付合共东谈主民币5000万元，并伴跟着宇宙口腔的多位投资者在IPO前离场。

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2024年10月8日，宇宙口腔与中元九派、朱超、中信证券投资、致谈老本、李建生及王青松签订股份回购左券，将其握有的一起837.93万股股份购回，总代价为1.21亿元。上述联系款项于2024年10月8日结清。

据天眼查等平台领悟，2023年1月9日，于洪卫传罚(2022〕123号案件中，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司洪山佰港城门诊部未严格履行消毒家具进货检稽察收轨制，被武汉市洪山区卫生健康局处以1000元罚金。

2023年1月6日，于洪卫传罚(2022)122号案件中，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司白沙洲门诊部未严格履行消毒家具进货检稽察收轨制，被武汉市洪山区卫生健康局处以1000元行政处罚。

2022年12月30日，于洪卫传罚(2022〕124号案件中，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司洪山保利花圃门诊部未确立并履行消毒家具进货检稽察收轨制，被武汉市洪山区卫生健康局处以1000元罚金。

2022年12月29日，于洪卫放罚(2022)127号案件中，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司洪山鲁巷门诊部存在使用不具备相应禀赋的东谈主员从事辐射诊疗责任的行动，被武汉市洪山区卫生健康局处以1000元罚金。

2022年11月11日，于郴市监案处字(2022)115号案件中，郴州宇宙芙蓉口腔病院有限公司因涉嫌使用落后医疗器械牙科抽象调整机，被郴州市市集监督科罚局处以2万元罚金。

2022年11月11日，于武新管卫传罚(2022)057号案件中，武汉宇宙和旭关南园口腔门诊有限公司因未履行国度说合范例、表率和章程,如期开展消毒与灭菌效劳检测责任，被武汉东湖新时间开发区卫生健康局处以罚金2000元，责令1天内改正的行政处罚。

2022年11月9日，于武新管卫放罚(2022)013号案件中，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司雄楚一号门诊部因口腔CT开导未经辐射诊疗许可,开展了X射线影像会诊行径，被武汉东湖新时间开发区卫生健康局处以900元罚金。

2022年8月15日，于夏卫职罚(2022)059号案件中，武汉宇宙口腔好意思雅门诊部未实时向处所地卫生行政部门报告危害样式，被武汉市江夏区卫生健康局赐与申饬处罚。

2022年9月15日，于阳卫放罚(2022)001号案件中，武汉宇宙口腔医疗股份有限公司四新门诊部因辐射机房(全景机)的能源排电扇安装有故障，不可平常开动，被武汉市汉阳区卫生健康局处以3000元罚金。

2022年1月25日，于岸卫传罚(2022)0013号案件中，武汉宇宙口腔医疗份有限公司后湖门诊部未落实传染病防治责任和职守区域内的传染病防御责任科罚轨制,存在预检分诊登记不足时的行动，被武汉市江岸区卫生健康局处以申饬品评的行政处罚。(港湾财经出品)