投资建议的关键点是什么 炒偏的AI眼镜“伪想法”，带不飞故态复还的卓翼科技 | 钛媒体深度

2024年底，国表里厂商密集的“AI眼镜”发布会催生出A股新一轮想法怒潮，让迫害电子产业链的次龙头卓翼科技(002369.SZ)股价在年末冲破10元，攀上近4年来的最高点，区间涨幅越过168%。

而在近期万兆光网与WiFi 7的利好衬托中，公司股价反倒大幅回落近30%，快速跌落至6.5元，市值挥发超20亿。

这种剧烈震憾背后，因循卓翼科技的题材骨子上反而是两个“炒偏”的想法，公司十年来的“惨淡”转型并未取得运筹帷幄层面的回转，竞争力与成长性更与“逆境回转”联系未几，与股价严重高估对应的是公司基本面的冰点期间。这种“无厘头”行情在实控东谈主坏心主宰并减捏套利的前车之鉴下，亟需市集与投资者警惕。

“拼装厂”盈利与转型之痛

卓翼科技是深圳南山起家的大型电子代工企业，基本盘缔造于中国迫害电子“黄金时期”的江湖混战，是小米、魅族、OPPO、vivo、360、联思、格力手机等初代家数的代工方。2004年景立之初，卓翼科技主要为客户坐蓐ADSL调制解调器、无线网卡、无暴露由、交换机等集会通讯居品。2010年后居品线向智高东谈主机、智能穿着、TWS、IOT智能终局等鸿沟蔓延，通过为紫米科技代工挪动电源等打入小米供应链。

公司现在坐蓐 3C 居品和智能硬件居品，具体包括网通居品及智能蓝牙耳机、智高东谈主表、AIoT等迫害类电子居品，主要客户是华为、小米、HN、好意思团、罗马仕等，代工华为路由器、小米手机、手环、挪动电源，以及好意思团、罗马仕充电宝等。

图源：公司公告

公司业务板块主要分为3类：集会通讯生态、迫害电子生态、其他类，集会通讯生态包含智能路由器、光纤接入开辟等，迫害电子生态即上述3C 居品。

与工业富联、华勤本事、闻泰科技等不异，在利润端，本轮行业极冷让卓翼科技的处境极为严峻。2024半年报炫耀，举座毛利率仅为0.95%，集会通讯终局类居品毛利率为6%，便携式迫害电子类居品天然收入增长69.13%，但毛利率也曾低至-14.6%，较巅峰期大幅回撤。

图源：choice数据

回看曩昔十年，卓翼科技在转型路上抛出了数十亿巨资，但效应有限，反而导致其欠债高增，堕入深度亏本。

2012年、2017年，卓翼科技接踵通过定增募资5.18亿元、7.56亿元扩产，用于天津集会通讯居品坐蓐成立技俩(二期)、深圳松岗集会通讯居品扩产技俩、深圳松岗精密模具坐蓐技俩、智能制造技俩、立异支捏平台技俩、“机器东谈主技俩”等成立以及补充流动资金。

加上IPO募资，公司认为股权融资18.38亿元扩产。而在外延并购方面，2014年至2019年，卓翼科技先后斥资1.32亿、1.42亿收购了Double Power、朝歌科技等公司。

这类投资体现了其对风口热门的紧追：

2013年4G商用海浪袭来，智能家居初露头角，卓翼科技马上加大4G干预，并发力智能家居及可穿着类居品。

2016年，卓翼科技入局物联网，鼓动智能制造系统成立。

2017年，卓翼科技搭造柔性制造平台，并对准光电产业，切入量子点炫耀市集。

2019年，5G想法如日中天，卓翼科技运行前瞻布局5G、工业机器东谈主等鸿沟。

2020年，卓翼科技将布局模式调遣为“5G+AI+IoT”，并紧跟热度干预TWS耳机研发。

卓翼科技固定钞票走势，图源：choice数据

跟着量子点技俩负责东谈主下野，以及捏续大额干预散播公司资源，卓翼科技2020年认真隔绝量子点技俩以周转钞票。

从效益来看，其转型号称惨淡，尤其是运筹帷幄数据。2015年，卓翼科技因大举并购导致的商誉减值堕入上市后初度亏本，亏本5422.97万元；2016年，公司凭借2290万元政府赞助扭亏，净利润1682万元；2017年，卓翼科技收回或转回坏账准备1045.52万元，为当年净利润0.17亿元的半壁山河，扣非后净利润仅为125.16万元。2018年至2022年，卓翼科技净利润区分为-0.95亿元、0.47亿元、-6.03亿元、-1.65亿元、-1.31亿元。

“AR”or“AI”？两个炒偏的想法

2024爆火的AI眼镜，让卓翼科技随从欧菲光(002456.SZ)和明月镜片(301101.SZ)等个股，鄙人半年涨势如虹。

这个题材翻红源自Meta和雷一又的第二代居品Meta Ray-Ban在2024年4月大范围推出AI功能，带动月活数目大幅增长，2024年暑期其最新激活量环比增长25.2%，捏续处于缺货景况。

Meta Ray-Ban眼镜设有两个镜头，建立按钮可一按摄像及拍照，图源Meta

在左近底的11月、12月，国内厂商新品更是到了密集发布期，至少有12款新品发布，举例百度旗下小度AI眼镜、Rokid旗下新品AI+AR眼镜Rokid Glasses、谷东科技旗下新品Star1等。

由于2015年就涉足了AR眼镜业务，卓翼科技得到资金拥趸看似符合事理。毕竟从硬件拆解来看，AI眼镜的中枢产业链门径包括SOC芯片、存储芯片、摄像头、声学、电板、PCB和拼装等门径，暂时未波及新增零部件居品，现存迫害电子产业链才智皆备不错得志AI眼镜的坐蓐。

从AI眼镜的功能来看，主要用于语音交互和拍摄；相较于过往的主流AR眼镜类居品，AI眼镜最大的变化是处置了用户领导舒收尾的痛点。以Meta Ray-Ban第二代为例，它的分量仅为49g，不到Meta VR居品分量的1/10。况兼AI眼镜的中枢在于东谈主工智能算法，它能及时翻译话语、识别物体并提供信息查询、提醒等功能。CES 2025上，AI眼镜链接大放异彩，雷鸟立异、Rokid等广阔厂商纷繁推出新品。

图源：公司官网

卓翼科技代工AR眼镜也曾有接近10年的历史，但直到2023年年报中，卓翼科技才袒露该年AR眼镜已达到量产景况，售后返修机≤1%，“展望本年上市后将产生收益”。

2023年公司初度将“AR智能眼镜”列入研发技俩：“研究开发此款居品，迫害市集宽阔，本事可行，特立此技俩研发”。2024年4月，卓翼科技取得了一款AR眼镜外不雅狡计专利授权。

这一并不新颖的想法在10年之间也曾屡次让卓翼科技成为二级市集的热炒龙头，公司官网上也显著挂着四款AR眼镜居品。但是，其实在境况不错轮廓为“有研发，有一定本事储备，但独一莫得订单”。

图源：公司官网

12月19日，卓翼科技袒露股价异动公告并指示风险：“公司居品莫得诳骗在AI眼镜联系鸿沟，莫得签署联系契约或订单。公司具备AR智能眼镜居品联系狡计制造才智，但公司莫得签署过AR智能眼镜居品的订单，对公司生意收入莫得影响”。

这亦然在卓翼科技近几年的各期年报以及信披中，AR眼镜业务近乎“隐身”的原因。

在国内市集热度滔天确当下，“0订单”的证据是极为落伍的。2024年，中国厂商至少已发布了37款智能眼镜新品大约有明确运筹帷幄发布，新品数目前所未有。明星品牌有雷鸟 V3、李未可Meta Lens Chat 、界环AI音频眼镜、星纪魅族StarV Air2等。开发者矩阵也曾不错分为三大类：一是AR眼镜厂商，如雷鸟立异、李未可科技、Rokid等；二是手机厂商，如华为、小米、星纪魅族、OPPO等；三是互联网大厂，如百度、字节朝上等。

从创业公司到巨头，从互联网平直机企业，一年之间险些扫数科技公司都运行入局AI眼镜赛谈，其中并不乏卓翼科技的旧客户。

供应链上，实在的“想法股”如亿谈信息(001314.SZ)，也曾与Rokid等多家企业协作，具备智能眼镜ODM/OEM才智，是紧迫的代工企业；天键股份(301383.SZ)：提供AI眼镜的音频组件，以及连合灵通式音频狡计和高画质、高音质、高亮度等特质的AR眼镜，适用于多种智能视听场景。AI眼镜居品正处于研发和试产阶段，展望2025年上半年出货。

其次星宸科技(301536.SZ)领有适用于AI眼镜的SoC芯片、AI处理器指示集等，可得志AI眼镜对小面积、低功耗、视觉成果和智能化的要求，展望2025年下半年推出终局居品；华灿光电(300323.SZ)为AI眼镜厂商提供的Mini/Micro LED芯片是AI眼镜的中枢炫耀器件之一。AI眼镜技俩已进入公司研发试样及决策考证阶段。

另一方面，卓翼科技从AI眼镜上“逆境回转”本就不具备推行基础。

当下AI眼镜的主邀功能和大部分 AI 硬件并无区别：语音互动，大模子加捏，只可算是“鼻梁上的Chat GPT”，落地场景相等有限，上述四家供应链内的上市公司也并未立即完毕可不雅的事迹增量，开阔的思象空间仅存在于数年之后。

客岁，卓翼科技研发干预总5838万元，占营收的3%，在一众想法股中处于垫底位置，研究生以上学历的研发东谈主员独一12位，其竞争力也仅因循其走低利润的代工道路。

需要明慧的是 ，主业方面，卓翼科技也提前布局了另一个风口：新一代WiFi本事—WiFi 7，这是公司近期音信面主要利好之一。

尤其工信部近期发布《对于开展万兆光网试点责任的见知》，建议到2025年底，在有条款、有基础的城市和地区，聚焦小区、工场、园区等重心场景，开展万兆光网试点。《见知》还明确要求到2025年底完毕50G-PON(无源光集会)超宽光接入、FTTH(光纤到户)/FTTR(光纤到房间)与第7代无线局域网协同、高速大容量光传输、光集会与东谈主工智能和会等本事的部署诳骗。

华为Wi-Fi 7路由器

据德邦证券研究解说，万兆光网试点启动和推广将为光通讯和WiFi 7带来发展机遇，展望将带动Wi-Fi 7销量的捏续增长，联系上市公司或有望受益。现在，A股市集坐蓐Wi-Fi 7的上市公司包括卓翼科技(002669.SZ)、卓胜微(300782.SZ)、富满微(300671.SZ)等。

卓翼科技数月前在互动易平台上默示，公司自首个Wi-Fi 7技俩自坚定以来，在中枢本事层面的不息冲破，当下已迈入量产门径。

但是，从2023年卓翼科技集会通讯终局类居品低至1.06%的毛利率来看，其竞争力或止境有限。近一年来，联系居品营收孝敬亦贯穿着落，拼装坐蓐、销售网通、挪动终局居品的两大子公司卓翼智造、天津卓达上半年均处于亏本景况。

高估风险大，前车之鉴需警惕

连合上文，智能眼镜、Wi-Fi 7等新业态的紧迫作用是让卓翼科技股价在2024年翻了接近4倍，骨子孝敬极为隐微。而自上市以来，卓翼科技已贯穿屡次涉嫌内幕交游，最近几个月的 “无厘头”拉升也已让公司股价越过了此前实控东谈主主宰股价并套现的前值极点。

卓翼科技PE

事迹随意难改，卓翼科技欠债率也曾攀升至历史顶峰，在行业竞争神态险些看不到“逆转”风向的情况下，新的业务迟迟难以造血，公司也曾处于冰点期间。

此前，卓翼科技实控东谈主也曾有过恶劣主宰股价之举，配合音信面拉升并减捏。

2018年5月，卓翼科技发布公告，运筹帷幄收购腾鑫精密，准备进犯芯材行业，开释出宏大的蔓延利好。

同庚11月，卓翼科技又发布高价回购公告：公司拟使用自有资金进行股份回购，回购金额在1.5亿-3亿之间，用于职工股权引发，回购价钱不高于9元每股。此时，公司股价在7元傍边。

三个月后的2019年2月，卓翼科技发布了一份失实的事迹快报，默示18年全年完毕营收30亿，净利润4968万，同比增长142.49%。

在三重组合利好音信的炒作下，卓翼科技股价从6元一谈涨到12元，翻了一倍。于是2019年3月，公司实控东谈主夏传武在股价12元区间通过巨额交游减捏1155.27万股，减捏均价9.69元，套现1.12亿元。

减捏完成后的第一月，卓翼科技2018年报公布，全年骨子亏本1亿元。第二个月，卓翼科技公告隔绝收购腾鑫精密。当年，卓翼科技股价从12元一谈跌到4元。

2021年，证监会充公夏传武行恶所得2130万，并罚金2130万。

2023年12月，夏传武又“二进宫”，因涉嫌内幕交游、主宰证券市集罪，经深圳市中级东谈主民法院批准被深圳市公安局推广逮捕。

其高位违章减捏的平均价钱是9.69元，脚下，卓翼科技股价在冲破这个数字后也曾大幅回撤近30%，在业务改不雅极不轩敞的布景下，这么的压力位无疑具有止境的风险。